8月25日民族证券研究所晨会纪要

　　市场综述及热点评析

　　国际原油创下四年来单日最大跌幅，证监会于周末出台制度建设性利好，上调上市公司分红比例，可以说再次给本周的市场反弹创造了良好的外部条件，而市场能否修复上周的大幅震荡形态，周一的走势至关重要，因为无论其从人气上，从“奥运后”行情的时间窗口上，还是从技术分析的角度出发，周一的走势都有“提纲挈领”的意义。

　　但是客观评价，市场的积弱走势非短时间所扭转，故此，对于场内外的资金流动向的判断正确与否对于把握市场短期走势最为关键，故此希望投资者紧盯市场这层面的任何动向，我们倾向于认为本周市场维持宽幅震荡的走势，市场波动区间中枢略低于奥运前市场波动区间中枢的判断，投资者本着谨慎原则，还是保持手中仓位不动为宜。

　　要闻简析：

　　1、中国证监会昨日发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》（征求意见稿），通过提高拟再融资公司三年分配利润占可分利润之比等四条措施，引导和鼓励上市公司进行现金分红。

　　点评：这是管理层纠正中国市场制度缺陷，实施制度救市的重要一个步骤，《决定》要点包括：一是进一步提高上市公司申请再融资时上市公司现金分红的标准，将《上市公司证券发行管理办法》中确定的再融资公司最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润20％的比例，提高到30％。

　　这将提高再融资门槛，遏制一些上市公司不讲回报，只求圈钱的恶性。鼓励再融资公司多分红，培养上市公司“投资者至上”的理念。

　　二是为提高公司现金分红政策的透明度，促使广大投资者充分了解公司相关信息，要求上市公司应在年度报告中详细披露公司的现金分红政策。如上市公司能够进行现金分红而未进行分红的，则要求公司披露未分红的具体原因，并说明未用于分红的资金留存公司的使用用途，使广大投资者对公司未来发展具有明确预期。在披露的具体内容上，要求上市公司提供历史现金分红数据对比，使广大投资者能够充分了解公司过往的股利分配情况和数据。

　　2、中国证监会有关部门负责人昨日表示，以二级市场价格为基准，证监会将为二次发售设计市场化的定价机制。至于二次发售是否需要审批，从事相关业务的券商范围，以及承销方式、费率等细节，均在研究之中。

　　点评：谈话中，负责人谈到的几点我们认为将构成利好。

　　第一， 二次发售目的是为了变大宗减持为分散减持，这样可以使大宗股份在二级市场的流动动机和时点分布趋于分散，从而减小对二级市场的冲击。

　　第二， 二次发售价格形成方面将遵循市场化原则，二次发售并非再次设限，这样就有利于稳定市场现有的大小非减持的预期，不至于仓促减持给市场造成冲击。

　　第三， 引入券商中介为避免过桥减持。之前市场担心券商的引入只不过是增加了大小非的一个减持通道，并不会实质上影响对于市场冲击。而仔细分析，这种理解还是有偏差的。因为作为中介方的券商，在大宗交易过程中要制定销售方案，要对交易行为定价，避免过桥减持情况出现，这是券商的市场责任。也就是说券商将在二次发售中发挥十分积极的作用，它能够通过合理的发售机制的确立，将减持股票发售给那些愿意较长时间持有股票的投资人，从而较大程度上减缓市场冲击。

　　违规减持仅5单。这说明即使管理层公布的政策表面上虽然不具备强制性，但实际上它可以通过窗口指导等多种手段保证政策的有效实施，所以可以期待，二次发售等政策一旦实施，也将对市场利益方构成实质性约束。

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