8月22日银河证券研究所晨会纪要

　　国内市场

　　周四市场再次重挫，上证指数下跌91.57点，跌幅3.63%，收于2431.72点，深证成指跌幅3.38%，收于8243.03点。所有板块全部下挫，纺织服装、金融服务、有色金属表现略好于整体，公用事业、化工、信息设备、餐饮旅游等近十个板块跌幅在4%之上。两市总成交金额790亿元，较前一交易日缩量90亿元。

　　利好落空导致市场再次弱势下探。近期A股市场连续暴涨暴跌，投资者的心态极为谨慎，对政策的失望强化了市场的恐慌心理，信心是否恢复还要看下一步的政策变化。国际市场美元指数跌至76.11，原油大涨5.6美元至121美元，各国股票市场的波动也可能会加大，短期内投资者仍需继续保持谨慎。

　　研究速递

　　工商银行：盈利保持稳定增长

　　事件：工商银行今日发布2008年半年报：公司2008年上半年净利润645.31亿元，折合每股收益0.19元/股，截至2008年6月30日公司每股净资产为1.65元，不良资产余额为1051亿元，不良贷款率为2.41%。

　　我们的分析与判断

　　公司2008年上半年的盈利状况具有以下特点：（1）营业净收益增速稳定；（2）经营费用增速提高；（3）当期计提准备金占拨备前利润比重降低；（4）税赋的降低放大了盈利效果。

　　存贷款利率变化符合预期。今年上半年，公司生息资产收益率达到4.91%，较年初提高46个基点。除客户贷款外，债券投资收益率提高24个基点，同业往来收益降低31个基点，生息资产收益率的提高主要来自于客户贷款。客户贷款平均收益率达到6.97%，较年初提高了86个基点，与我们基于利率重估模型计算的贷款收益率85个基点基本相符。公司今年上半年付息成本达到2.03%，较年初上升25个基点，付息成本的上升主要来自于客户存款成本的上升。公司上半年客户存款成本率为2.08%，较年初上升31个基点，与我们预期上升32个基点基本相符。

　　投资建议

　　维持“推荐”评级。处于目前宏观调控环境下，公司稳定的盈利增长和健康的财务状况是我们维持推荐的理由，维持“推荐”评级。

　　（具体内容请见附件）