本港银行业：小型银行股的核心盈利增强
http://www.288668.net 日期：2008年08月06日 来源：不详 作者：佚名
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本港银行业
预期今年上半年较小型银行股的核心盈利增长将胜过大型银行，因为前者对最优惠利率与本港银行同业拆息率息差扩阔较为敏感，后者则因为期内利率普遍下降而令自由资金的回报受损。另一方面，结构投资产品(SIV)相关投资的大幅撇帐，继续对本地银行股的业绩构成威胁。
短期而言，我们钟情的本港二三线银行股包括预期将展示强劲盈利增长动力的工银亚洲(0349.HK,$19.02,买入)。东亚银行(0023.HK,$36.20,买入)及大新银行(2356.HK,$13.32,买入)的股价弱势亦是投资者吸纳的好时机，因为今年上半年的进一步撇帐将令其SIV相关投资的帐面值降至无足轻重的水平。
今年头5个月本港银行的资金成本仍算温和，但6月份的1个月本港银行同业拆息率平均上升35点子，最优惠利率与本港银行同业拆息率息差由3.79%收窄至3.44%，然后在7月稳定下来。今年上半年最优惠利率与本港银行同业拆息率的平均息差为3.63%，较去年同期高出12点子。现时最优惠利率与本港银行同业拆息率的息差为3.44%，明显优于去年下半年的3.1%，其时大量新股上市的强大展融资需求扯高资金成本，但最优惠利率却没有相应上调。银行对6月份资金成本上升所作出的回应是调高新造按揭利率。我们并不认为最优惠利率与本港银行同业拆息率的息差将从现水平进一步收窄 ，因为本港银行同业拆息率若再上升，只会促使银行调高最优惠利率。
我们认为CEPA新一轮开放措施最多只会为本港银行带来些微好处。根据新的协定，本港7家银行将获准在港保留内地分支的数据处理中心。此举可说为较小型银行的内地业务提供更多弹性，但许多本港银行特别是在内地经营已有一段日子的东亚及工银亚洲，已将数据处理中心设于中国内地。其他如永亨银行(0302.HK,$103.00,持有)亦在进行此事。
因此，新规例应只会为新登陆大陆市场的银行例如内地子公司于本月1日才启业的大新银行提供更多弹性。不过，我们认为长期而言，本港银行将后勤服务迁移至内地以节省成本将成为趋势，令新协议所提供的便利变得多余。
韩国监管当局仍未对Lone Star出售韩国外换银行权益予汇丰控股(0005.HK,$129.40,持有)的交易开出绿灯，这对汇控未尚不是好事。根据2007年9月3日的原定协议，汇控同意以63亿美元代价收购韩国外换银行51%股权。协议限期一拖再拖后，已于7月31日届满。汇控或可藉此机会重新议定收购价，原因是韩国经济环境明显转差，环球银行股股值亦已下调。作为剩余少数拥有雄厚资本及有意扩充亚洲业务的金融业巨擘之一，汇控在全球资金紧绌的环境下的议价能力实际上有增无减。分析员:李健雄
预期今年上半年较小型银行股的核心盈利增长将胜过大型银行，因为前者对最优惠利率与本港银行同业拆息率息差扩阔较为敏感，后者则因为期内利率普遍下降而令自由资金的回报受损。另一方面，结构投资产品(SIV)相关投资的大幅撇帐，继续对本地银行股的业绩构成威胁。
短期而言，我们钟情的本港二三线银行股包括预期将展示强劲盈利增长动力的工银亚洲(0349.HK,$19.02,买入)。东亚银行(0023.HK,$36.20,买入)及大新银行(2356.HK,$13.32,买入)的股价弱势亦是投资者吸纳的好时机，因为今年上半年的进一步撇帐将令其SIV相关投资的帐面值降至无足轻重的水平。
今年头5个月本港银行的资金成本仍算温和，但6月份的1个月本港银行同业拆息率平均上升35点子，最优惠利率与本港银行同业拆息率息差由3.79%收窄至3.44%，然后在7月稳定下来。今年上半年最优惠利率与本港银行同业拆息率的平均息差为3.63%，较去年同期高出12点子。现时最优惠利率与本港银行同业拆息率的息差为3.44%，明显优于去年下半年的3.1%，其时大量新股上市的强大展融资需求扯高资金成本，但最优惠利率却没有相应上调。银行对6月份资金成本上升所作出的回应是调高新造按揭利率。我们并不认为最优惠利率与本港银行同业拆息率的息差将从现水平进一步收窄 ，因为本港银行同业拆息率若再上升，只会促使银行调高最优惠利率。
我们认为CEPA新一轮开放措施最多只会为本港银行带来些微好处。根据新的协定，本港7家银行将获准在港保留内地分支的数据处理中心。此举可说为较小型银行的内地业务提供更多弹性，但许多本港银行特别是在内地经营已有一段日子的东亚及工银亚洲，已将数据处理中心设于中国内地。其他如永亨银行(0302.HK,$103.00,持有)亦在进行此事。
因此，新规例应只会为新登陆大陆市场的银行例如内地子公司于本月1日才启业的大新银行提供更多弹性。不过，我们认为长期而言，本港银行将后勤服务迁移至内地以节省成本将成为趋势，令新协议所提供的便利变得多余。
韩国监管当局仍未对Lone Star出售韩国外换银行权益予汇丰控股(0005.HK,$129.40,持有)的交易开出绿灯，这对汇控未尚不是好事。根据2007年9月3日的原定协议，汇控同意以63亿美元代价收购韩国外换银行51%股权。协议限期一拖再拖后，已于7月31日届满。汇控或可藉此机会重新议定收购价，原因是韩国经济环境明显转差，环球银行股股值亦已下调。作为剩余少数拥有雄厚资本及有意扩充亚洲业务的金融业巨擘之一，汇控在全球资金紧绌的环境下的议价能力实际上有增无减。分析员:李健雄
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