高层考虑出台千亿经济刺激方案
http://www.288668.net 日期：2008年08月20日 来源：不详 作者：佚名
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【编者注】国际投行摩根大通周一发布了其首席经济学家龚方雄撰写的报告，称中国政府决策层正在审慎考虑一项总金额约为2000亿-4000亿元的经济刺激方案，“包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等措施。”而对于最受关注的股市问题，报告则透露，“动用部分外汇储备资金用于设立一只基金以稳定股市”这一建议已经被列入决策层的考虑范围。这一基金被部分市场人士解读为传言已久的平准基金。
摩根大通：中国政府考虑出台千亿经济刺激方案
知名国际投行摩根大通在昨日发给早报的一份报告中称，中国政府决策层正在审慎考虑一项总金额约为2000亿-4000亿元的经济刺激方案，“包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等措施。”
这份由摩根大通首席经济学家龚方雄撰写的报告透露，该计划的资金规模相当于国内生产总值（GDP）的1%～1.5%，“而且，这一数字并不包括用以支持四川地震灾区重建的5000亿-6000亿元的支出。”
“这一报告内容是龚博士根据自己针对宏观经济的研究而作出的判断，但具体依据不便透露。”对于该报告，摩根大通亚太区新闻发言人昨晚做出回应。
可见的事实是，上个月，决策层为宏观经济的定调由此前的“双防”（防止经济增长过热和防止全面通货膨胀）改为了“一保一控”（保持经济平稳较快增长和控制物价过快上涨）。随后，政府便出台了包括对信贷政策进行微调、提高出口企业退税在内的一系列政策。
随着7月份宏观经济数据在上周的公布，市场人士普遍担忧宏观经济将会遭遇更大的下滑风险，相关预期随之兴起。
“美元的走强导致流入中国的热钱减缓；贸易顺差随着出口的放缓而减少；国内通胀形势也将继续呈现下降之势，这些都将为决策层在今年稍晚放松财税政策提供契机。”龚方雄在昨日早晨发布的报告中说。
龚方雄明确指出，对于能源要素改革问题，“中国政府将在奥运会后放开能源和电力价格”。
而对于最受关注的股市问题，报告则透露，“动用部分外汇储备资金用于设立一只基金以稳定股市”这一建议已经被列入决策层的考虑范围。这一基金被部分市场人士解读为传言已久的平准基金。
对于目前学界争论较多的1.81万亿美元外储问题，龚方雄则表示，政府可能将加大力度出售部分美元资产，“但外汇储备仍将以美元资产为主，因为决策层认为强势美元对中国有利。”
在龚方雄看来，中国政府不大可能大规模购买欧元、日元或是商品货币资产以实现外汇储备多样化，因为这些货币涨势或已见顶。
“政策制定者正研究政府智囊团给出的一系列建议，包括将资金用于投资国内的基建工程及社会事业，并以此促进消费；将外汇储备多样化，买入港元、加元、澳元及新西兰元等，并在亚洲市场投资。”龚方雄在报告中称。（东方早报）
中国经济面临的风险 结构转型加热钱出逃
就奥运后中国经济面临的最大风险、奥运后中国产业结构调整前景等市场广受关注的问题，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵、花旗银行宏观经济分析师彭城，以及中国社会科学院金融实验室主任、中国经济评价中心主任刘煜辉一一作答。
东方早报：奥运后中国经济面临的最大风险是什么？
刘煜辉：我认为经济下滑风险不容忽视。对中国来说，由于在社会保障方面“欠债”很多，因此一旦出现经济下滑、失业率上升，引起的社会不安定将会非常可怕。只要经济增速能够超过通货膨胀的增速，我认为通胀是可以容忍的。在我看来，奥运后影响中国经济的最主要因素还是我国的既有经济结构。在过去一年里，外部环境的突然变化使得我国经济运行中的矛盾显性化。由于长期的价格体系的扭曲，我国的资源价格并没有能够反映出资源的真实价值，因此导致了全球高耗能产业等向中国转移，而大进大出的资金和商品也使得我国经济面临着诸多不稳定因素。
李稻葵：我认为必须关注资本的流动，当心次贷危机从发达国家向发展中国家蔓延。我曾经指出，次贷危机的发展将会有三个阶段，其中第二个阶段就是危机向新兴市场的蔓延。由于次贷金融动荡使得西方金融市场的流动性骤然下降，而投资者也将重新评估它们的投资风险，在这种情况下，包括中国在内的新兴市场国家极有可能出现资金外流现象。
东方早报：怎么看待奥运后中国产业结构调整前景？
彭城：我不赞成中国只有人力资本优势的说法。中国已经改革开放，发展了这么多年，除了人力资源优势外，在很多方面都具有了很强的竞争力。譬如说机械行业，目前中国的机械出口越来越大，而中国类似这样的高附加值产业并不少。当然，由于许多企业前些年没有准备好适应产业结构调整，所以才会在现在外来冲击加剧的情况下显得比较被动。
我认为中国的产业结构调整将会有不同的阶段，不同的要素在不同的时间，进行不同的调整。从最初阶段来看，只是影响企业盈利；随后会出现企业的合并，产生比较有竞争力的企业，这一阶段也是对通胀的压力比较大；最后，企业乃至整个中国的经济发展都会出现改变，经济也将变得比较平稳。中国会继续将产业结构调整之路走下去，而这将会持续很长一段时间。
李稻葵：我认为支持中国产业结构调整的最有利因素在于潜在的统一大市场。如果中国的内需能够起来，将足以支持中国的企业发展。这远比人力资本等重要，这也是中国进行产业结构调整的最大资本。中国经济现在到了调整结构的重要关头，在这个关键时期，需要一些扩张性的财政措施，甚至可以容忍一些财政赤字。（东方早报 姚伟）
黄湘源：市场需要更有力的救市推手
证监会近期的动向，虽然不无托市之意，但是，如果总体上还是倾向于束手束脚的“治市”，而非放手放脚的“救市”，其利好作用是有限的。
在当前市场已经跌到18倍市盈率，A、H股平均溢价收窄至历史新低点18%，许多A股上市公司均以对应H股相当大的折价进行交易的情况下，放宽对大股东增持的限制一箭三雕，既有利于刺激大股东的增持积极性，又减轻了大小非减持对市场的压力。同时，对于基金等机构投资者也不啻发出了一个明确的“买入”信号。这在短期内或将有利于买气的提升，对于逆转目前欺人太甚的颓势，应有一定的积极作用。这种有限托市虽然同市场所期望的救市相比还有不小的距离，但相对于“只治不救”则显然又进了一步。这至少说明，证监会对于上周末七点表态的不足之处也不是一点也没有自知之明的。
七点表态在若干重大问题上意犹未尽，不尽如人意之处也就在所难免。一则，对于大小非以“疏”代“锁”，理论上虽然不无道理，但小非减持已超过40%的事实表明，外在的良好愿望抑制不住内在的利益冲动，没有一定的制度保障，单纯的道德约束未必约束得了大股东的减持套现行为；二则，IPO发行节奏的放缓，至多是对市场恐惧心理的精神安抚剂，非但并非治病良药，反而有可能加重病症，其实，最根本的解决方法，是将发行权还给市场。这样，岂不省得千呼万唤不出来的发行新政为了摆不平各方的利益要求而左右为难？三则，在基金发行没有真正市场化之前，无论是“限空令”还是“买入令”，都不可能令基金真正成为市场的稳定器。相反，基金的托市作用被利用得越多，越是不利于基金信托责任意识的唤醒，而基金信托责任意识越是淡漠，表现在行动上的逆反作用也就越是难以约束。“稳定器”变为“砸盘凶手”的现实，就是一个有力讽刺；四则，引导长期资金入市，对于市场来说，不仅仅是恢复和扶植融资功能的需要，相比之下，市场机制良性运行的需要更迫切，更为重要。一方面，市场机制的良性运行需要长期资金，另一方面，长期资金也需要良性运行的市场机制，这是一种互动的需要。因此，只想长期资金入市，不推融资融券和股指期货，显然也是没有道理的。
由此看来，当前市场的深度调整虽然有其内外因素综合作用之必然，但发展到今天这样积重难返的地步，不仅跟市场机制和结构本身的缺陷有关，同时，也是跟政策的过多在“救市”与“治市”之间犹豫不定是分不开的。其实，自从今年4月20日证监会首度推出规范大小非减持的文件以来，“治市”的有关招数也可以算是动了好多脑筋了。可是，为什么没有真正起到救市的作用呢？在中国股市目前尚未走出政策市的条件下，“治市”的目的如果不过在于巩固前期行政调控之成果，市场非但不可能脱离政策市的樊篱，反而只会离市场化越远。
市场所期盼的救市，并不是为了强化政策市，只是为了更好地走出政策市。用政策之手纠正和弥补此前的政策错误，逆转“自由落体”之颓势，是走向市场化所必不可少的一步。有关方面应当走出伪市场化的思想束缚，放弃用“治市”代替“救市”的想法，正视现实，大胆救市。退一步讲，即使是为了不使市场三大功能陷于因噎废食的困境，也需要救一救市。在当前情况下，只有大胆救市，才有可能帮助市场恢复自救的信心，同时，也才能更好地收到治市应有的效果。而对于市场未来的更大发展来说，今天的救市，不过是提供了启动市场机器所必要的推动力。救市，不需要前怕虎后怕狼，更不必犹抱琵琶半遮面。轻轻地推一把不行，何妨更大力地再推一把！（每日经济新闻 黄湘源）
水皮：平准基金才是实质性救市举措
这是证监会第一次就股市暴跌行情，正面回应市场的疑问。但是，证监会对于7个方面问题的回应表明，中国股市已经到了一个需要远近结合、综合治理的阶段，但是首先还是要救市，这是迫在眉睫的问题，而救市最有效、最直接、最能给市场以信心的办法，还是尽快推出平准基金，这才是完善市场内在稳定机制的根本。
皮海洲：减持方案要落在明处
“大小非”问题是无法回避的，如果要出台什么利好，那么国资委和大股东等理应将股票具体的减持方案落实在明处，比如细化多少时间内减持不超过多少等。“大小非”不解决，一切救市措施都无法抵抗抛盘涌出和对市场预期的负面影响。
金岩石：必须有实质性措施
参考美国政府的救市措施，一是成立平准基金，由财政出钱，以过去3年股市印花税总额为一个基数，让股市的钱，真正用在股市身上；二是推出限制性QFII，即允许QFII可以通过“市价”购买“大小非”股票，直接进入A股市场，但应该持股在一年以上；三是限制性机构持股，社保基金、保险资金在目前额度上，可以同样和限制性QFII一样，购买“大小非”股票，并持股一年以上。
叶檀：证监会有心无力
证监会希望股市稳定的用意不言自明，但“维稳”行情屡被击碎，有关方面必须用行动说话。不在下周奥运会闭幕前发布实质利好，而选择上周五休市后发布答记者问，惟一的功能就是让奥运期间的市场不至于跌得太惨。通观已经得到的信息，可以用一句话形容，证监会有心无力。 （新快报）
【编者注】国际投行摩根大通周一发布了其首席经济学家龚方雄撰写的报告，称中国政府决策层正在审慎考虑一项总金额约为2000亿-4000亿元的经济刺激方案，“包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等措施。”而对于最受关注的股市问题，报告则透露，“动用部分外汇储备资金用于设立一只基金以稳定股市”这一建议已经被列入决策层的考虑范围。这一基金被部分市场人士解读为传言已久的平准基金。
摩根大通：中国政府考虑出台千亿经济刺激方案
知名国际投行摩根大通在昨日发给早报的一份报告中称，中国政府决策层正在审慎考虑一项总金额约为2000亿-4000亿元的经济刺激方案，“包括减税、稳定国内资本市场和支持国内房地产市场的健康发展等措施。”
这份由摩根大通首席经济学家龚方雄撰写的报告透露，该计划的资金规模相当于国内生产总值（GDP）的1%～1.5%，“而且，这一数字并不包括用以支持四川地震灾区重建的5000亿-6000亿元的支出。”
“这一报告内容是龚博士根据自己针对宏观经济的研究而作出的判断，但具体依据不便透露。”对于该报告，摩根大通亚太区新闻发言人昨晚做出回应。
可见的事实是，上个月，决策层为宏观经济的定调由此前的“双防”（防止经济增长过热和防止全面通货膨胀）改为了“一保一控”（保持经济平稳较快增长和控制物价过快上涨）。随后，政府便出台了包括对信贷政策进行微调、提高出口企业退税在内的一系列政策。
随着7月份宏观经济数据在上周的公布，市场人士普遍担忧宏观经济将会遭遇更大的下滑风险，相关预期随之兴起。
“美元的走强导致流入中国的热钱减缓；贸易顺差随着出口的放缓而减少；国内通胀形势也将继续呈现下降之势，这些都将为决策层在今年稍晚放松财税政策提供契机。”龚方雄在昨日早晨发布的报告中说。
龚方雄明确指出，对于能源要素改革问题，“中国政府将在奥运会后放开能源和电力价格”。
而对于最受关注的股市问题，报告则透露，“动用部分外汇储备资金用于设立一只基金以稳定股市”这一建议已经被列入决策层的考虑范围。这一基金被部分市场人士解读为传言已久的平准基金。
对于目前学界争论较多的1.81万亿美元外储问题，龚方雄则表示，政府可能将加大力度出售部分美元资产，“但外汇储备仍将以美元资产为主，因为决策层认为强势美元对中国有利。”
在龚方雄看来，中国政府不大可能大规模购买欧元、日元或是商品货币资产以实现外汇储备多样化，因为这些货币涨势或已见顶。
“政策制定者正研究政府智囊团给出的一系列建议，包括将资金用于投资国内的基建工程及社会事业，并以此促进消费；将外汇储备多样化，买入港元、加元、澳元及新西兰元等，并在亚洲市场投资。”龚方雄在报告中称。（东方早报）
中国经济面临的风险 结构转型加热钱出逃
就奥运后中国经济面临的最大风险、奥运后中国产业结构调整前景等市场广受关注的问题，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵、花旗银行宏观经济分析师彭城，以及中国社会科学院金融实验室主任、中国经济评价中心主任刘煜辉一一作答。
东方早报：奥运后中国经济面临的最大风险是什么？
刘煜辉：我认为经济下滑风险不容忽视。对中国来说，由于在社会保障方面“欠债”很多，因此一旦出现经济下滑、失业率上升，引起的社会不安定将会非常可怕。只要经济增速能够超过通货膨胀的增速，我认为通胀是可以容忍的。在我看来，奥运后影响中国经济的最主要因素还是我国的既有经济结构。在过去一年里，外部环境的突然变化使得我国经济运行中的矛盾显性化。由于长期的价格体系的扭曲，我国的资源价格并没有能够反映出资源的真实价值，因此导致了全球高耗能产业等向中国转移，而大进大出的资金和商品也使得我国经济面临着诸多不稳定因素。
李稻葵：我认为必须关注资本的流动，当心次贷危机从发达国家向发展中国家蔓延。我曾经指出，次贷危机的发展将会有三个阶段，其中第二个阶段就是危机向新兴市场的蔓延。由于次贷金融动荡使得西方金融市场的流动性骤然下降，而投资者也将重新评估它们的投资风险，在这种情况下，包括中国在内的新兴市场国家极有可能出现资金外流现象。
东方早报：怎么看待奥运后中国产业结构调整前景？
彭城：我不赞成中国只有人力资本优势的说法。中国已经改革开放，发展了这么多年，除了人力资源优势外，在很多方面都具有了很强的竞争力。譬如说机械行业，目前中国的机械出口越来越大，而中国类似这样的高附加值产业并不少。当然，由于许多企业前些年没有准备好适应产业结构调整，所以才会在现在外来冲击加剧的情况下显得比较被动。
我认为中国的产业结构调整将会有不同的阶段，不同的要素在不同的时间，进行不同的调整。从最初阶段来看，只是影响企业盈利；随后会出现企业的合并，产生比较有竞争力的企业，这一阶段也是对通胀的压力比较大；最后，企业乃至整个中国的经济发展都会出现改变，经济也将变得比较平稳。中国会继续将产业结构调整之路走下去，而这将会持续很长一段时间。
李稻葵：我认为支持中国产业结构调整的最有利因素在于潜在的统一大市场。如果中国的内需能够起来，将足以支持中国的企业发展。这远比人力资本等重要，这也是中国进行产业结构调整的最大资本。中国经济现在到了调整结构的重要关头，在这个关键时期，需要一些扩张性的财政措施，甚至可以容忍一些财政赤字。（东方早报 姚伟）
黄湘源：市场需要更有力的救市推手
证监会近期的动向，虽然不无托市之意，但是，如果总体上还是倾向于束手束脚的“治市”，而非放手放脚的“救市”，其利好作用是有限的。
在当前市场已经跌到18倍市盈率，A、H股平均溢价收窄至历史新低点18%，许多A股上市公司均以对应H股相当大的折价进行交易的情况下，放宽对大股东增持的限制一箭三雕，既有利于刺激大股东的增持积极性，又减轻了大小非减持对市场的压力。同时，对于基金等机构投资者也不啻发出了一个明确的“买入”信号。这在短期内或将有利于买气的提升，对于逆转目前欺人太甚的颓势，应有一定的积极作用。这种有限托市虽然同市场所期望的救市相比还有不小的距离，但相对于“只治不救”则显然又进了一步。这至少说明，证监会对于上周末七点表态的不足之处也不是一点也没有自知之明的。
七点表态在若干重大问题上意犹未尽，不尽如人意之处也就在所难免。一则，对于大小非以“疏”代“锁”，理论上虽然不无道理，但小非减持已超过40%的事实表明，外在的良好愿望抑制不住内在的利益冲动，没有一定的制度保障，单纯的道德约束未必约束得了大股东的减持套现行为；二则，IPO发行节奏的放缓，至多是对市场恐惧心理的精神安抚剂，非但并非治病良药，反而有可能加重病症，其实，最根本的解决方法，是将发行权还给市场。这样，岂不省得千呼万唤不出来的发行新政为了摆不平各方的利益要求而左右为难？三则，在基金发行没有真正市场化之前，无论是“限空令”还是“买入令”，都不可能令基金真正成为市场的稳定器。相反，基金的托市作用被利用得越多，越是不利于基金信托责任意识的唤醒，而基金信托责任意识越是淡漠，表现在行动上的逆反作用也就越是难以约束。“稳定器”变为“砸盘凶手”的现实，就是一个有力讽刺；四则，引导长期资金入市，对于市场来说，不仅仅是恢复和扶植融资功能的需要，相比之下，市场机制良性运行的需要更迫切，更为重要。一方面，市场机制的良性运行需要长期资金，另一方面，长期资金也需要良性运行的市场机制，这是一种互动的需要。因此，只想长期资金入市，不推融资融券和股指期货，显然也是没有道理的。
由此看来，当前市场的深度调整虽然有其内外因素综合作用之必然，但发展到今天这样积重难返的地步，不仅跟市场机制和结构本身的缺陷有关，同时，也是跟政策的过多在“救市”与“治市”之间犹豫不定是分不开的。其实，自从今年4月20日证监会首度推出规范大小非减持的文件以来，“治市”的有关招数也可以算是动了好多脑筋了。可是，为什么没有真正起到救市的作用呢？在中国股市目前尚未走出政策市的条件下，“治市”的目的如果不过在于巩固前期行政调控之成果，市场非但不可能脱离政策市的樊篱，反而只会离市场化越远。
市场所期盼的救市，并不是为了强化政策市，只是为了更好地走出政策市。用政策之手纠正和弥补此前的政策错误，逆转“自由落体”之颓势，是走向市场化所必不可少的一步。有关方面应当走出伪市场化的思想束缚，放弃用“治市”代替“救市”的想法，正视现实，大胆救市。退一步讲，即使是为了不使市场三大功能陷于因噎废食的困境，也需要救一救市。在当前情况下，只有大胆救市，才有可能帮助市场恢复自救的信心，同时，也才能更好地收到治市应有的效果。而对于市场未来的更大发展来说，今天的救市，不过是提供了启动市场机器所必要的推动力。救市，不需要前怕虎后怕狼，更不必犹抱琵琶半遮面。轻轻地推一把不行，何妨更大力地再推一把！（每日经济新闻 黄湘源）
水皮：平准基金才是实质性救市举措
这是证监会第一次就股市暴跌行情，正面回应市场的疑问。但是，证监会对于7个方面问题的回应表明，中国股市已经到了一个需要远近结合、综合治理的阶段，但是首先还是要救市，这是迫在眉睫的问题，而救市最有效、最直接、最能给市场以信心的办法，还是尽快推出平准基金，这才是完善市场内在稳定机制的根本。
皮海洲：减持方案要落在明处
“大小非”问题是无法回避的，如果要出台什么利好，那么国资委和大股东等理应将股票具体的减持方案落实在明处，比如细化多少时间内减持不超过多少等。“大小非”不解决，一切救市措施都无法抵抗抛盘涌出和对市场预期的负面影响。
金岩石：必须有实质性措施
参考美国政府的救市措施，一是成立平准基金，由财政出钱，以过去3年股市印花税总额为一个基数，让股市的钱，真正用在股市身上；二是推出限制性QFII，即允许QFII可以通过“市价”购买“大小非”股票，直接进入A股市场，但应该持股在一年以上；三是限制性机构持股，社保基金、保险资金在目前额度上，可以同样和限制性QFII一样，购买“大小非”股票，并持股一年以上。
叶檀：证监会有心无力
证监会希望股市稳定的用意不言自明，但“维稳”行情屡被击碎，有关方面必须用行动说话。不在下周奥运会闭幕前发布实质利好，而选择上周五休市后发布答记者问，惟一的功能就是让奥运期间的市场不至于跌得太惨。通观已经得到的信息，可以用一句话形容，证监会有心无力。 （新快报）
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