五利好传闻诱发超级变盘

    【编者注】A股市场压抑了很久的做多激情终于在周三全面爆发，一根178点的大阳线拔地而起，成功收复2400点、2500点两大整数关口。点燃这熊熊做多火焰的是坊间的五大利好传闻，其中最引人注目的是摩根大通首席经济学家龚方雄撰写报告称 “国家可能拿出2000～4000亿资金用于减税、稳定资本市场以及发展房地产市场”。左小蕾认为报告纯属瞎说；而摩根大通发唱多报告前先吸8亿中资股，唱多报告的真实目的值得揣摩。这或许将决定大盘的走势。

    五利好传闻诱发超级变盘

　　A股市场压抑了很久的做多激情终于全面爆发，一根178点的大阳线拔地而起，成功收复2400点、2500点两大整数关口。

　　点燃这熊熊做多火焰的是坊间的五大利好传闻，其中最引人注目的是摩根大通首席经济学家龚方雄撰写报告称 “国家可能拿出2000～4000亿资金用于减税、稳定资本市场以及发展房地产市场”，这些传闻兑现的可能性究竟有多大？对行情将产生什么影响？从《每日经济新闻》遍访业内人士来看，由于存在多重障碍，投资者不可对传闻抱有太高预期。

　　盘面直击

　　今年最牛的变盘1小时

　　昨日两市报复性上涨，在权重股集体爆发的引领下，几大整数关口也相继收复，同时量能放大，特别是10点30到上午收盘一个小时里，上涨了130点，成为“2008年最牛的1小时”。

　　中信证券(600030)最先涨停

　　昨日股指一如既往地低开低走，沪指更是一度下跌超过30多点，不过很快在一些利好消息传闻的持续刺激下，大盘开始启动。首先动起来的是中信证券(600030)，一路上扬，在10点时，已牢牢封死涨停板，15分钟后整个券商板块集体上演涨停秀，这更是直接点燃了市场激情，从10点30分开始，出现了“2008年股市最牛的变盘1小时”。

　　从昨日10点30分开始，上证指数从2353点，上涨到中午收盘的2482点，一个小时时间里，上涨了130点，涨幅如此之大也创造了一项新的市场记录，有市场人士将此称为“2008年股市最牛的变盘1小时”。两市从下跌1200家，到仅仅只有一家公司股价收阴，也只用了一个小时，这是一个速度极快，极其猛烈的1小时。有网友更是认为“把整个市场结构一下子扭转过来，下降趋势线被突破，新的上升周期可能就此开始”。午后，大盘强势不改，蓄势整理后继续上功，收盘仅有一家公司下跌，逾400只个股涨停。

　　空仓者看得目瞪口呆

　　大半年的持续下跌，投资者已经开始习惯不看行情,但面对昨日的井喷行情，踏空者还是心有不甘，有些已经是“心急火燎”。

　　“哎，早盘怎么没有全仓买入呢”，看到自选股全线涨停，轻仓的投资者小曾开始后悔自己没有满仓。其实市场中跟股民小曾一样心情的，一定还有不少。“刚刚选好股票准备动手，但立马就涨停”，在追高被套无数次后，很多股民显得心有余悸，想买而又不敢买的复杂心情显露无遗。特别是空仓的，按一个老股民的话说是“目瞪口呆、心急火燎”，互相之间也都在打听“市场到底怎么了”，都觉得不可思议。久违的大阳线的确大大刺激了他们本已麻木的“神经”，不过仍然满仓被深套的投资者，也看到了丝许希望。

　　普通投资者昨日 “心急火燎”，其实一些机构也坐不住了。

　　尚未建仓 私募经理彻夜难眠

　　“完全是措手不及”，一位机构操盘手针对昨日暴涨说到。仅仅是一些传闻，就掀起了如此“大浪”，这让很多机构投资者没有想到的，正在欧洲度假的一位私募经理，接到消息后更是彻夜难眠。

　　持续的暴跌基本没有给任何投资者机会，包括资金雄厚、操作灵活的私募，于是一些私募经理选择出国度假。“准备在指数下跌到2000点以下后，再回国抄底”，一位私募投资助理私下告诉了记者他们的安排。

　　但是昨日的暴涨，却完全打破预先的安排，于是他把电话直接打到了欧洲。“根本就没有管当时正是欧洲凌晨两三点”，这位助理以极快的速度告诉了私募经理国内市场发生的一切。“他也觉得如此大涨不可思议”，于是立即就订了回国机票。而且这位助手还告诉记者，私募经理决定当晚做功课，了解最新的消息，准备回国后“大干一场”。（每日经济新闻 姜艳艳 毛晋楠 胡玉慧 朱秀伟）

　　先吸8亿中资股 摩根大通发唱多报告

　　光说不练是假把式！摩根大通的一篇研究报告竟然催生出178点的大阳线，那么其自身在中资股上是做多还是做空？《每日经济新闻》从港股市场上摩根大通的操作找到了答案。

　　前期《每日经济新闻》曾报道摩根大通7月29日在香港市场1天内狂抛10只H股，套现30亿港元。然而根据港交所披露资料显示，摩根大通在8月1日至8月14日，突然开始反手做多，先后增持了9只H股，涉及资金规模达7.89亿港元。

　　报告出台前，摩根大通在暴跌的香港市场逆市增持近8亿港元的中资股；报告出台之后，A股与港股同时展开强势反弹，这种高抛低吸的时机把握的精准性，绝非普通投资者能够效仿的。

　　7月29日狂抛30亿港元H股

　　香港联交所的权益披露资料显示，摩根大通在7月29日减持了包括大唐发电、中海集运、人保财险、兖州煤业(600188)、海螺水泥(600585)、中交建设、中国神华、中国远洋、富力地产及鞍钢股份在内的10只H股，累计套现29.5亿港元。以上十只股份中，有8只来自A/H股板块，并且呈现板块特征，煤炭、航运及金融地产是摩根大通的主要抛售对象。

　　在香港市场内，摩根大通还是归属于相对传统的中长线机构投资人，所以投资者对该行一天内批量减持10只H股的做法颇感惊讶。不过，虽然不了解摩根大通大举出货的真正原因，但就相关个股被减持后的走势来看，摩根大通的短线抛出策略显得十分“精明”。以中国远洋(601919)为例，该股在7月29日之后的8个交易日内累计下挫23%。

　　8月开始反手做多

　　时间很快到了8月份，7月底抛股套现的摩根大通又有了新想法。

　　7月29日，摩根大通以每股13.46港元大笔卖出3486.89万股兖州煤业(600188)，回笼资金4.69亿港元。仅过了5个交易日，兖州煤业就从近14港元的价位跌至13港元下方，而摩根大通也是选择在这一天反手增持了499万股兖州煤业，每股作价12.84港元，持股量从8.93%提高至9.09%。

　　8月11日，摩根大通又出现在中石油的股东增持名单当中。当日，该行以每股10.22港元买入2321.4万股中石油，每股价格10.22港元，而在7月30日，摩根大通曾披露所持中石油权益从4月底的5.05%降低至4.53%。

　　8月12日，该行申报以每股38.66港元增持261.7万股海螺水泥(600585)，涉及资金持股量从19.39%升至20.34%。而在7月29日，该行曾以每股45.64港元的高价卖出285.2万股海螺水泥，每股差价近7港元。

　　8月14日，摩根大通披露，以每股13.03港元买入122.36万股富力地产，令最新持股量恢复至15%以上。而在7月29日，该行曾在富力地产一只股份上套现6684.8万港元，当时卖出价格为每股16.58港元，较此次增持作价高出28%。

　　同样是在8月14日，摩根大通同时还买入了923.45万股招商银行，每股作价23.87港元，涉及资金2.2亿港元，持股比例从15.61%蹿升至16.3%。而在7月31日，该行曾申报持股量从16.68%降低至15.61%。

　　两周低吸近8亿港元

　　除了短线高抛低吸外，摩根大通还对久未操作的H股动起增持念头。

　　例如广州广船，该行于8月12日增持了20万股H股，每股作价14.56港元，而该行上次申报买卖广州广船还要追溯到今年4月份。上半年唯一上涨的国企指数成份股——中海发展也受到了类似的“优待”。8月8日，摩根大通以每股20.41港元买入476万股中海发展(600026)，这也是该行自7月10日以来第二度增持该股。

　　而众多H股当中，摩根大通对中国神华(601088)的“感情”颇为复杂。

　　在7月29日的H股大甩卖行动中，煤炭龙头股中国神华(601088)是被减持规模最大的个股。当日，摩根大通以每股28.98港元卖出2527.47万股中国神华，涉及资金7.32亿港元，持股比例由8.92%显著降低至7.51%。随后，中国神华在5个交易日内重挫10%，而当时的摩根大通似乎下定决心减持到底。在8月5日，该行又在每股25.8港元的价位抛售了1029.8万股中国神华，大举套现2.657亿港元。

　　过了一个礼拜，中国神华的股价又跌了7%，至23.75港元，这一次，摩根大通选择了低吸。8月12日，该行申报，持股量已从6.9%增加至7.01%，增持涉及股份201.9万股。而据《每日经济新闻》统计，自8月1日至8月14日 （最新交易披露日）的两周时间内，摩根大通先后增持了9只H股，涉及资金规模约7.89亿港元。 (每日经济新闻 刘小庆)

　　左小蕾：摩根大通报告纯属瞎说

　　国际知名投行摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄发出的报告引发市场暴涨，可是当记者分别致电财政部与国家发改委相关部门时，工作人员显然头一次听说政府数千亿资金刺激经济的消息，纷纷表示对此毫不知情。

　　税务总局专家：税收政策已经尽力

　　昨天上午，《每日经济新闻》记者就龚方雄的报告采访财政部科研所所长贾康和国家税务总局科研所副所长靳东升，两位接近决策层的专家均表示对此事不了解：“没有听说”。对于2000亿～4000亿元中还包括减税措施的消息，靳东升则认为“税收事实上已经尽力了。”

　　不仅各部委的专家对数千亿资金刺激经济的消息从未听说，一些经济学家对此更有颇多质疑之声。

　　动用千亿资金要有法律依据

　　对此，银河证券首席经济学家左小蕾直指报告“瞎说”，她告诉本报记者，此报告的依据可能是央行为了缓解小企业融资难的情况，调增2008年度商业银行信贷规模的政策。

　　本月早些时候，有媒体报道，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，央行调增采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。

　　“根据这个政策，2000亿的额度早就有人计算出来了，”左小蕾说，“政府的钱可不是随便拿出来的，钱怎么用早就有预算了，并且是要经过人大批准的！”

　　国务院发展研究中心金融研究所综合研究室副主任陈道富昨天告诉记者，政府动用上千亿资金刺激经济是要有程序和法律依据的，但是，不排除政府出资刺激经济的可能性。

　　霍德明：银行没倒不用救市

　　对于中国政府有无计划用资金刺激经济的做法，社科院经济研究所经济增长室主任刘霞辉昨天在接受记者采访时认为，中国是一个封闭的市场，政府随时有能力救这个市场，而且救市的能力是有的，而且政府可以通过基金等机构进入股市，这个渠道也是畅通的。

　　但刘霞辉认为，摩根大通的2000亿至4000亿数据不是科学的计算，只是一个猜测。不过，他对记者表示，他同意政府救市的观点。

　　北大中国经济研究中心霍德明教授也表示并不清楚消息来源，但他认为，政府斥资救市一般都是在危难紧急时期，或者金融风暴发生后。

　　“现在没到经济危难时期，所以我不同意斥资救市，”霍教授反问记者，“现在有银行倒闭吗？我看目前几大国有银行还是赚钱的嘛。”

　　“证券市场里每天都有很多各式各样的消息、谣言，这是习以为常的事，不用太在意。”至于报告中“中国政府决策层正在审慎考虑”一说法，霍教授笑称，“要让人家相信他才能从中获利嘛。”（每日经济新闻 江旋 毛欢喜）

　　摩根大通版经济刺激方案值得商榷

　　近日，摩根大通首席经济学家龚方雄发表报告，预测决策层正在考虑实施一揽子经济刺激方案，包括减税、价格放开、财政刺激和信贷放松等措施，其中最引人瞩目的是，可能出售部分外汇储备中的美元资产以建立平准基金来稳定股市(龚的报告中很 清晰地写着“Repatriate the money home”)。投资者似乎对此做出了迅速反应，上证指数随之大涨7.63%。尽管我们不能断定这一行情与该报告的关系，但这段时间投资者对政府救市的普遍期待是显而易见的。

　　然而，动用外汇储备建立平准基金来挽救股市的做法，是不可取的，它既不利于股市的长期健康发展，也将危及货币系统的稳定。现行的外汇储备制度，原本只是因为我们的面向可自由兑换货币和开发资本市场的改革没有完成而遗留的过渡性安排，也是人民币信誉充分建立之前保障货币稳定性的辅助措施，是有待改革的对象，而不是理想的长期制度。按现行的做法，我们的贸易顺差和资本净流入所结余的每一美元，都被我们的储备机制复制了两份，一份以人民币兑换给出口商或对内投资者，另一份以购买美国国债和主权投资基金等形式流回国际资本市场。

　　外流的外汇储备推高了国际市场的流动性，其中有些会辗转流回国内，但因为我们的资本市场没有完全开放，因而这一压力主要由美联储来消化。但如果动用外汇储备投资国内股市，情况便完全不同，上述被复制成两份的外汇结余全部流入国内，这跟直接印钞票没有区别。不久之前，货币当局还在想尽办法防控国际热钱，而动用外储于国内无异于自己直接制造热钱，与当前控制通胀的宏观政策完全背道而驰。

　　那么，假如不用外储而用财政盈余来建立平准基金，是否可取呢？答案也是否定的。平准是个虚幻的理想，所谓平准，就是通过低买高卖来平抑价格波动。问题是如何知道何为高何为低？如果这是可预知的，那就无须政府来平准，私人投资者自会踊跃投入。当然，政府比私人投资者更有能力通过操纵市场来预知高低，但这显然不是平准的初衷。更严重的是，平准基金一旦建立，便会成为股市的一个长期干预力量，投资者将唯其马首是瞻，这既有害于股市健康发展，也会为政府加上不必要的负担。一旦市场波动，广大股民更会把怨气撒到政府头上。

　　实际上，政策当局大可不必为市场的短期状况而担忧，当前的经济困境并非股市暴跌所致，相反，股市低迷一定程度上反映了投资者对经济前景的悲观预期。同时，股市低迷并非当前企业融资困难的原因，信贷紧缩的受害者主要是中小企业，他们原本就没有机会上市，而有能力在股市融资的企业虽然减少了IPO和增发，却成倍增加了公司债，他们的融资能力并未被明显削弱。总体上看，市场并不缺少货币，缺少的是末端的流动性，即货币难以流向最迫切需要它的中小企业和消费者，这是个制度性障碍，非短期刺激政策所能解决，需要长期制度建设和深化改革，最近的基层金融业开放是个良好的开端。

　　如果一定要救市，那么应该遵循两个原则：首先，不要让冒险者逃避他本应承担的风险，从而对政府救市造成习惯性依赖；其次，救助的目的应限于保护未卷入冒险行为的无辜的实体经济，让他们免受流动性过度紧缩的伤害。在当前税收收入高速增长的情况下，唯有大幅度减税是最简便易行、见效最快、风险最小的救市措施。（21世纪经济报道）