A股是否进入抄底倒计时？

    【编者注】近日，当A股深陷低迷调整之时，一向先知先觉的QFII却开始频频建仓，而即将到来的9月大小非解禁压力骤减，同时政策预期也愈加强烈。A股市场的抄底好时机现在是否已经到来了呢？另一个值得关注的信息是，近期摩根大通、雷曼兄弟等著名外资大行齐齐唱多A股，热钱会否突杀“回马枪”？

　　QFII频频建仓 A股是否进入抄底倒计时？

　　近日，当A股深陷低迷调整之时，一向先知先觉的QFII却开始频频建仓，而即将到来的9月大小非解禁压力骤减，同时政策预期也愈加强烈。A股市场的抄底好时机现在是否已经到来了呢？

　　QFII已开始布局

　　本周六，上市公司的半年报公布即将结束，从目前披露的上市公司半年报中可以看出，QFII在二季度的操作与国内机构截然相反，不仅没有减持，反而进行了较大幅度的增持，其合计加仓29947.26万股，只减持了1226.89万股，净买入28720.37万股。截至7月底，19家QFII基金的最新资产规模也由66.19亿美元增加至73.74亿美元，整体单月增幅为11.4%。QFII持股的公司也上升到近百家，个别公司甚至被两家QFII同时持有。

　　QFII在A股市场的操作一直以“反向操作”著称：股市大跌大买，股市大涨大卖。在二季度的行业选择上，QFII也作出了与众不同的决定。让国内投资者胆战心惊的房地产行业却成为了QFII的投资重点，比如万科A，3月底QFII并未对其持仓，但至6月底QFII已持仓7185万股。另一只QFII重仓的地产股是世茂股份(600823)，3月底已持有3794万股，6月底上升至4372万股。

　　同时，银行股也成为了QFII的盘中餐。6月底开始，以中金公司上海淮海中路营业部、申银万国上海新昌里营业部和北京高华证券金融大街营业部为代表的QFII三大营业部都齐齐选择了银行股作为自己的重仓品种。根据TOPVIEW显示，申银万国上海新昌里营业部更是在6月24日之后买入23.09亿元银行股，超过了买入总额的一半。其中，工商银行、浦发银行、交通银行的净买量较大。

　　国内股民仍在观望

　　当QFII大举布局A股之时，是否对国内股民而言已经到了可以抄底的时期？然而，从近期不断收窄的成交量来看，国内投资者似乎对后市更为谨慎，观望仍然是股民们更愿意做的事情。

　　“虽然股市经历了连续大幅的调整，但是明确的底部信号我们仍然没有看到，对于普通投资者而言，更看重短线市场的变化，而短期反弹的高度仍然取决于成交量的放大和市场热点的活跃，但这两个因素目前在市场依旧缺乏，因此对散户来说，目前介入仍然过早。”东方证券的分析师钟建如此指出，“当然，一些估值相对较低、成长性较好的抗通胀行业中的股票现在可以适当关注。”

　　场外的股民在犹豫是否进场，而场内的股民也在离场问题上斟酌了很久。8月20日，股市出现近期罕见的7.63%的大涨，但套牢多时的股民选择在当日出货的并不多。股民梁女士表示，虽然她手中的3只股票当日都出现了涨停，但深套的她即使逢高出货也会亏损超过40%。“已经套了那么多时间了，也不急着一时离开，还是等等真正的反转到来吧。”梁女士无奈地表示。

　　9月曙光将乍现？

　　受大小非解禁重压、政策预期落空等众多不利因素影响，8月份的股市表现显然不能令众多投资者满意。那么，即将到来的9月是否能够显现市场转暖的第一道“曙光”呢？

　　根据相关统计显示，9月份股改限售股的解禁额度为125亿元，比8月份的2164亿元减少了2039亿元，减少幅度为94.23%，不及8月份的一成。解禁额度的骤减，使得市场资金面的压力也下降了许多。

　　另外，在政策出台预期方面，招商证券策略分析师认为，管理层目前正在陆续推出各种基础性制度建设措施进行“治市”，市场不应对“治市”利好无动于衷。而国信证券也指出，虽然鼓励股份回购、大股东增持和分红以及提高再融资标准显示政策利多意图，但缺乏实质性“重拳”。预计“救市组合拳”(刺激经济、救房市和救股市三个方面)可能会在跌破2200点以后密集出击。

　　“投资者不应该对股市看得过分悲观，而且从业绩来看，企业盈利状况并没有预期的那么糟糕，全部上市公司2008年半年报业绩同比增速有望达到20%至24%，实现常态增长。”银河证券如此指出。

　　而在具体品种方面，中金公司指出，对于前期调整幅度较大的“银行、地产以及交通基础设施”板块，在估值上已很大程度反映了市场的不利预期，下降空间较为有限，而且一旦政府实质性政策转向将是最直接的受益行业。(作者：赵怡雯　 来源：人民网-国际金融报)

　　外资大行齐唱多 热钱会否突杀“回马枪”

　　某机构统计数据显示，6、7月份，热钱连续两个月净流出。而8月过半后，一些外资大行开始推测中国酝酿“经济刺激方案”，对A股的看法也不再悲观。在这种情况下，热钱会坚定撤出还是逐步回流呢？

　　多重因素导致热钱流出

　　经过国海证券统计整理的数据显示，6月份我国外汇储备增加约118亿美元，贸易顺差为213.5亿美元，外商直接投资（FDI）为96.1亿美元；7月份我国外汇储备增加约56亿美元，贸易顺差为282.8亿美元，FDI为83.36亿美元。国海证券认为，按照“外汇储备增量－贸易顺差－FDI”这一常用的估算热钱的简单方法测算，6月份约有190亿美元热钱流出，7月份约有280亿美元热钱流出，是近年来流出的“小高峰”。7月份广义货币供应量M2同比增长16.35%，比6月末低1.02个百分点，增速明显回落，从侧面印证了外汇占款增速回落，热钱流入停止甚至出现逆转的迹象。而2007年以来，热钱连续两个月净流出的现象不多见。

　　热钱净流入量是在4月份达到502亿美元的高峰后开始回落的，5月份净流入量快速下滑，随后转为连续两个月的净流出。国海证券研究员黄进勇认为，6、7月份跨境资本流动的背景出现了一些变化，主要是国家加强对跨境资本流动的监管、美元指数连续反弹以及人民币对美元短期出现贬值，这些因素导致了热钱流向出现逆转。

　　唱多会否唤回热钱

　　就在热钱撤离、A股不断下跌之时，摩根大通上周发布的一份报告提及“中国审慎考虑经济刺激方案”，引起A股市场密切关注。此外，有报道称，雷曼兄弟在20日发布的“中国经济数据评论”中也提及“经济刺激政策”，还列举了12项可能会在未来几周或几个月内公布的政策措施。

　　随后，美林全球新兴市场策略师哈尼特发布报告指出，中国股市的风险回报率持续改善。中国可能在奥运会后发布一些表面看上去大幅放缓的经济数据，而中国上市银行也将迎来半年报披露高峰期，届时对股市参与者来说可能是“有吸引力的”入市时机。

　　令人浮想联翩的还有，巴菲特日前接受CNBC采访时透露，不久前他曾报价5亿美元想购买一只中国股票，但是遭到拒绝。

　　另一个值得关注的现象是，在4月份A股大幅回落时，汇丰银行等国际大行也发表过对A股的正面看法，一些QFII也转为做多。不知是否巧合，A股在下调证券交易印花税措施的刺激下出现强劲反弹。同时，根据4月份的数据推算，当月热钱净流入500亿美元以上，创下单月净流入量历史新高。

　　分析人士认为，热钱流向变化与中国股市涨跌在时间上具有一定的关联性。比如，2006年6至9月，A股市场展开中期调整，热钱阶段性退出；2007年初至7月，A股市场大涨，热钱大规模流入；2007年底，A股市场因高估而出现调整，热钱又重新流出。

　　如今一些外资大行纷纷改变此前看淡A股的看法，但接下来热钱是进是退，国内一些研究机构看法并不相同。黄进勇表示，现在美元只是反弹而不是反转，人民币中长期升值趋势不会改变，中美利差仍然存在，未来热钱仍有流入的动力。国金证券发布的下半年策略研究报告则称，在美元升值预期影响下，中国可能面临一定程度的资本流出，但不会构成大规模冲击。(作者：贺辉红 来源：中国证券报)

　　金重仓股为何成空军先锋？

　　近期A股市场大幅下跌，基金重仓的二线品种更是成为领跌先锋，较为典型的有华星化工、江山股份、新安股份等为代表的草甘膦板块，这些个股的大幅下跌也使得此类个股从前期的避风港成为市场避之不及的补跌品种，那么，如何看待这一走势呢？

　　三大压力不可忽视

　　对于此类基金重仓的二线品种来说，他们下跌的原因主要有三个，一是市场方面的因素。随着A股市场估值重心的快速下移，而此类个股在前期由于基金在前期抱团取暖，估值重心仍然位于上证指数在3000点一线的位置，这与A股市场的估值重心快速下移以及上证指数的持续下跌形成背离，自然会产生较大的下移压力。与此同时，基金重仓股由于机构资金之间的搏弈，从而缺乏有效的对手盘，所以，一旦出现下跌，往往是无量式的暴跌，故受此拖累，基金重仓的二线品种在盘中出现大幅回落的走势。

　　二是基本面方面的压力。近期半年报陆续公布，基金重仓的二、三线股的虽然保持着业绩的稳定成长等特征，但行业的发展却是日新月异，不少二、三线股品种的基本面在近期出现了较大的变化，比如说煤炭品种，谁也不曾想在7月以来，由于国际油价的下跌，迅速封闭了煤炭价格进一步上涨的乐观预期，所以，煤炭股的基本面出现细微变化。再比如说草甘膦产品价格在前期一直坚挺，但想不到，进入8月份以来，草甘膦价格出现下移态势，这也使得华星化工等草甘膦个股的基本面判断出现不利的态势，在此背景下，基金等机构资金只得减持，从而加剧了市场的调整压力。

　　三是舆论关于产业结构的调整也使得基金等机构资金考虑着如何跟着产业结构调整的方向作出相对积极的调整策略，比如说随着环保、能源的压力，我国的产业政策导向越来越向环境友好型、节能型等方向转化，这明显不利于高污染、高耗能等诸多行业内的龙头企业，不幸的是，目前基金重仓的二、三线品种中不少属于高污染、高耗能的行业，化工股等品种就是最好的说明，在此背景下，部分基金就得根据当前产业发展的新思路，积极调整持股结构，部分品种就成为调仓的牺牲品，也就有了近期的持续下跌。

　　或将进一步调整

　　而就目前来看，基金重仓的二、三线股的暴跌，一方面说明了市场的估值体系正在面临着前所未有的考验，大商股份等基金一度抱团取暖的核心股出现了“崩盘”式的股价下跌走势，无疑说明了基金等机构资金开始反思目前背景下的选股思路以及在大盘急跌的背景下，是否需要硬扛的操作思路。

　　另一方面则说明了基金等机构资金的操作策略更趋于灵活，不仅仅体现在他们会根据国家产业发展思路作出相应品种的调整，而且还体现在他们会根据市场趋势作出相应品种的调整。这固然显示出基金等机构资金越来越有趋势投资的投资策略，但也说明了基金等机构资金渐趋改变了以往相对呆滞的持股待涨操作思路，这对于A股市场后续行情的活跃等趋势有着较大的提示作用。

　　如此的信息就意味着基金重仓股在近期仍将处于大幅回落的态势中，毕竟基金的投资思路一旦发生改变，就会产生连锁反应，因为基金内部的羊群效应较为突出，一旦一批基金出现如此思路变化，就会有其他基金跟进，从而使得基金重仓品种的回落抛压是一浪接一浪，从而产生新的抛售压力，如此看来，基金重仓股仍将进一步调整。

　　分化中或现投资机会

　　不过，基金重仓品种毕竟拥有着较强的基本面支撑，一旦在调整中触及价值线，那么，就极有可能产生强劲支撑，如果再配合行业发展的前景预期等因素，那么，就意味着此类个股已面临着较佳的买入机会，故未来调整过程中，基金重仓股或将出现分化的走势，从而带来投资机会。

　　就目前来看，优质新股的基金重仓股投资机会不可忽视，比如说浙富股份、海陆重工、步步高、上海莱士等，一方面在于他们相对乐观的行业预期，另一方面则在于未来产能的进一步释放，短线机会不错，可跟踪。(作者：秦洪)